摩納哥國際大學金融學教授、知名黃金分析師Damir Tokic周五(1月21日)撰文稱，實際利率正在上升，并可能繼續上升。歷史上，實際利率和黃金幾乎是完全負相關的。因此，隨著實際利率上升，黃金可能會下跌。

下圖是黃金價格(紅線)與實際利率(藍線)走勢對比。根據統計，兩者之間的相關性接近-0.90。其含義是：當實際利率下降并變為負值時，黃金價格就會上升(反之亦然，當實際利率上升并變為正值時，黃金價格就會下降)。

(黃金與實際利率走勢對比 圖片來源：圣路易斯聯儲)

Tokic寫道，在最近的新冠大流行期間，美聯儲實施了量化寬松政策，這將實際利率推至-1%以下(并導致黃金價格上漲)。但是，自從實際利率在2020年接近-1%的水平觸底以來，黃金價格一直處于下降趨勢區間。

現在，美聯儲一直在縮減債券購買，預計將在2022年3月結束購買。美聯儲還暗示可能會在2022年進行量化緊縮，并加息3-4次。量化緊縮的目的是確保名義長期收益率上升，以防止收益率曲線變平并引發經濟衰退。

Tokic指出，因此，有理由預計名義利率將從目前的1.83%大幅上升至2.6-2.8%。假設長期通脹預期保持在2.5%的水平，實際利率很可能在不久的將來轉為正值。因此，金價很可能會跌破目前的區間并下跌。

事實上，如下圖所示，在2013年“縮減恐慌”(taper tantrum)的最后一段時期，名義利率上升，而通脹預期下降，導致實際利率大幅上升，金價下跌。

(縮減購債對名義利率和通脹預期的影響 圖片來源：圣路易斯聯儲)

Tokic總結稱，自2022年1月以來，實際利率一直在上升(從低于-1%到-0.60%)，隨著量化緊縮導致名義收益率上升，實際利率很可能會繼續上升，并在不久的將來轉為正。因此，考慮到實際利率和黃金之間歷史上近乎完美的負相關關系，黃金很可能會下跌。