黃金的表現不同於以往，打破了其與美國股票、美元和國債收益率的典型反向關係，這種變化有充分的理由。

Capital Economics首席氣候和大宗商品經濟學家David Oxley在一份報告中指出，儘管夏季表現“正常”，但近期黃金已重新進入“反傳統驅動模式”。

黃金期貨本月上漲超過3%，其強勁走勢伴隨著美國國債收益率和美元的急劇上升。

通常情況下，美元走強會令以美元計價的大宗商品（如黃金）承壓，而美債收益率上升會提高持有無息資產的機會成本。然而，截至本月，ICE美國美元指數已上漲3%以上。週四10年期美債收益率比9月16日的52周低點3.622%上漲57.9個基點。

儘管如此，黃金期貨在10月22日創下歷史收盤和盤中高點，12月合約收於2759.80美元，盤中高點達2763.30美元。

Altavest的聯合創始人兼管理合夥人Michael Armbruster認為，黃金不受美元走強和收益率上升的影響，這表明黃金的實際需求在海外市場很強勁，特別是致力於去美元化的各國央行。

Oxley還提到，黃金的持續走強可能反映了“金磚 ”央行增持黃金儲備以減少對美元依賴的更廣泛範式轉變。

Oxley認為，黃金價格上漲的“最有說服力的解釋”可能是市場在應對前總統特朗普可能重新當選的風險。如果投資者擔心財政浪費、金融壓制和美聯儲獨立性受到威脅，那麼黃金將成為更具吸引力的資產。

此外，經濟衰退的可能性也是黃金走強的原因之一。

Beeland Interests Inc.董事長Jim Rogers在接受MarketWatch採訪時表示，美國經濟可能即將遭遇“極為嚴重”的衰退。他指出，黃金和白銀歷來是經濟動盪時期的避風港，因此它們可能表現良好。黃金的強勁表現似乎暗示未來可能會有更多的貨幣印鈔以及各種潛在問題。

不過，由於黃金價格接近歷史高位，而白銀價格仍遠低於其高點，Rogers表示更傾向於購買白銀。

與此同時，Armbruster則表示，美國預算赤字接近每年2萬億美元，未來幾年即使沒有戰爭或衰退也可能會增加，因此“投資者認為黃金是更具吸引力的選擇”。

Armbruster說：“我們認為黃金的主要上漲行情可能才剛剛開始。”

他說，投資者逐漸認識到未來幾個月通脹可能會重新加速，因此降息預期下降。“我們認為，金價可能仍處於大幅上漲的初期階段。

不過，Oxley提醒投資者保持謹慎，指出經濟的重力通常會重新顯現，投資黃金不是單向賭注。他表示，市場對黃金的熱情逐漸轉向“錯失恐懼症”（FOMO），這種心理常見於泡沫市場，這無疑令人擔憂。

因此，Capital Economics仍然維持2025年底金價預期為2750美元，但認為未來可能會出現較大幅度的調整。