本週三(4月23日)金價創下近四年來最大單日跌幅，引發對這輪由特朗普貿易政策引發的避險漲勢是否還能持續的疑問，尤其是在政府似乎採取更溫和立場的背景下。

今年以來，黃金大幅上漲，本週一度突破3500美元，但支撐突然鬆動，引發市場擔憂金價是否已見頂。儘管如此，分析人士認為這輪上漲並未終結，目前只是牛市中的正常調整。

Altavest期貨經紀公司聯合創始人Michael Armbruster表示：“沒有跡象表明3500美元是黃金的頂部。趨勢依舊向上。”不過，他也指出短期內黃金可能還有100美元的下行空間。

週二，6月交割的黃金期貨一度升至3509.90美元的歷史盤中高位，最終收盤回落至3419.40美元，跌幅0.2%。週三跌勢加劇，黃金價格下跌125.30美元，跌幅達3.7%，收於3294.10美元，為自2021年6月17日以來最大單日百分比跌幅。

考慮到此前的漲幅，黃金仍可能進一步下跌。BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky指出，黃金目前價格比其200日移動均線高出27%，這是過去30年中罕見的水準。

Krinksy認為這是黃金進入“井噴期”的跡象。用交易員的行話來說，“井噴頂”指的是一種資產的價格急劇加速上漲，隨後可能出現急劇下跌。

Krinsky說，黃金的下行風險很高。他說，當金價在200日移動均線上方超過25%時，價格總是會在接下來的三到六個月裏測試200日移動均線。最活躍的黃金期貨200日移動均線週三交投在2,729.81美元。

Kitco高級分析師Jim Wyckoff也表示：“拋物線型價格波動在市場上很少見，市場價格歷史表明，這種波動可能是成熟牛市的最後階段。”

他認為，黃金市場“從時間角度來看接近頂峰，但從價格角度來看不一定”。Wyckoff表示，金價仍有可能繼續攀升，“未來幾天可能會走得更高”，但每日價格的大幅波動“暗示本輪非常成熟的牛市時日不多了。”

他補充稱，目前來看，6月黃金期貨合約若跌破3,200美元，將“造成更多技術面問題”。

貿易戰“支柱”減弱

黃金此次下跌部分由於全球貿易局勢變化。SPI資產管理公司合夥人Stephen Innes稱：“黃金一直依賴貿易戰這一支柱，現在這根支柱開始搖晃了。”

《華爾街日報》週三援引知情人士的話報導，白宮正在考慮降低對中國進口商品的關稅，以緩解與北京的緊張關係。

《黃金通訊》編輯Brien Lundin早前就預測，一旦貿易緊張局勢緩和，金價可能會出現調整。他認為這次價格回調正是受到中美貿易緩和和特朗普不再施壓美聯儲主席鮑威爾的影響。

與此同時，SPI資產管理公司的Innes表示，特朗普與鮑威爾之間的“爭執”只是“頭條新聞”而已，是推動金價上漲的“熱風”。如今這一熱風開始消散，黃金的“拋物線式上漲”也被打斷。

週二晚，特朗普表示無意解雇鮑威爾，並希望他“在降息想法上更加積極”，這一表態與上周四他在社交媒體上表示鮑威爾“應儘快被解職”形成對比。

在這種背景下，美元開始重新穩定，這是對黃金構成真正威脅的因素之一。如果市場對美聯儲干預的擔憂減弱，同時中美貿易出現轉機，美元走強將削弱黃金作為避險工具的吸引力。

Innes表示，黃金多頭“失去緊迫感”，ETF資金流入放緩，追漲者也開始退出市場。

展望未來

到目前為止，黃金價格的下跌並沒有在黃金交易商中引起太多擔憂。

Lundin表示，這輪調整雖然終結了幾乎呈拋物線式的上漲趨勢，但並未終結黃金牛市。

美國貴金屬經銷商U.S. Money Reserve的高級IRA策略師、前美國鑄幣局局長Edmund Moy指出，雖然黃金下跌了約150美元，但這只占本輪漲幅的9%，或總價的5%。

他說，黃金本輪上漲受俄烏戰爭、以哈衝突、高通脹和特朗普關稅影響，自2022年從1600美元上漲至本周超過3500美元。

在突然回調之前，黃金價格幾乎觸及其通脹調整後的歷史最高水準。週一黃金期貨收於3425.30美元，接近1980年1月21日創下的3428.18美元（通脹調整後）紀錄，當時名義結算價為834美元。

Global X ETF的高級投資分析師Trevor Yates稱，這輪金價上漲“極其驚人”，他指出，今年迄今為止，黃金的表現優於美國股市。

年初至今黃金期貨上漲了25%，而同期標普500指數下跌約8.5%。Yates表示，黃金在2024年和2023年分別上漲約27%和13%，再次驗證了其在市場不確定性和波動上升時期的多元化作用。

Yates強調，這次回調是因為市場頭寸和資金流動變化，而非黃金長期看漲邏輯的改變。他認為這輪價格整固是強勁反彈後的“自然現象”，黃金長期走勢依然看漲。

他補充道，目前仍有強勁的實物需求，尤其是央行購金，加上滯漲風險上升和全球不確定性高企，都繼續支撐金價。他認為這次調整為長期投資者提供了一個“潛在的有吸引力的入場機會”。