在經歷2025年曆史性的60%以上漲幅，並突破50多個歷史新高後，投資者現在將目光轉向黃金是否能夠保持其上升軌跡，持續到2026年。

儘管黃金在年初至今的表現領先於主要資產類別，使其有望迎來自1979年以來的最佳年份，但專家認為黃金在明年仍可能有上漲空間。另一些人則警告，風險依然存在。

與往年單一事件主導黃金走勢不同，今年黃金的上漲受到多重因素的推動，包括持續的中央銀行購買、持續的地緣政治摩擦、高企的貿易不確定性、較低的利率以及美元疲軟，所有這些因素共同推動了黃金作為避險資產的需求。

根據世界黃金協會最新報告，地緣政治緊張局勢大約貢獻12個百分點的年初至今表現，而美元疲軟和略低的利率則貢獻另10個百分點。動能和投資者的倉位貢獻了9個百分點，經濟擴張則貢獻了另10個百分點。

中央銀行也繼續積極購買，使官方部門的需求遠高於疫情前的水準。

世界黃金協會的預測

展望未來，世界黃金協會預計，推動黃金在2025年大幅上漲的多種力量將繼續在2026年發揮作用。

然而，起點已發生根本變化。與2025年初不同，黃金價格已經反映了世界黃金協會所描述的“宏觀共識”。即全球經濟增長穩定、美國利率適度下調以及美元大致穩定的預期。

在這種環境下，世界黃金協會指出黃金似乎已處於合理估值區間。實際利率不再顯著下降，機會成本為中性，2025年出現的強勁正面動能已經開始減弱。

投資者的風險偏好保持平衡，而非明顯偏向謹慎或過度樂觀。

因此，在其基線情境中，世界黃金協會預計黃金將在2026年交易於一個窄幅區間，表現可能限制在-5%到 5%之間。

但前景遠未確定，三種替代情景可能會推動不同的走勢：

1、在“淺經濟滑坡”情景下，經濟增長放緩和美聯儲進一步降息，黃金可能上漲5%到15%，因為投資者會轉向防禦性資產，延續2025年的漲勢；

2、在更深的經濟衰退，或“災難迴圈”情景下，黃金可能上漲15%到30%，受到更激進的貨幣寬鬆、國債收益率下降和強勁的避險資金流入的推動；

3、如果特朗普政府的政策成功重燃經濟增長，那麼通脹回升可能推動收益率和美元上升，從而削弱黃金的吸引力。在這種看跌情景下，黃金可能下跌5%到20%，尤其是在投資者倉位反轉和中央銀行需求減弱的情況下。

華爾街的預測

儘管世界黃金協會的前景較為謹慎，但主要投資銀行繼續預測黃金在2026年有進一步上漲的空間。

摩根大通私人銀行預測黃金價格可能達到5200到5300美元，強勁且持續的需求將是關鍵驅動因素。高盛預計到明年年底，黃金價格將在每盎司4900美元左右，主要由中央銀行持續購買支撐。

德意志銀行則給出從3950美元到4950美元的廣泛區間，基準情況下為4450美元，而摩根士丹利預測價格更接近4500美元，儘管它警告短期內可能會有波動。

支持這種樂觀情緒的是中央銀行，尤其是新興市場的黃金持續積累，以及許多機構投資者仍然對黃金的投資不足。低實際收益率的潛力，加上全球宏觀風險，繼續使黃金成為投資組合對沖的有吸引力選擇。

儘管如此，風險可能會限制進一步的漲幅。美國經濟復蘇強於預期或通脹回升可能迫使美聯儲推遲或逆轉降息，推高實際收益率和美元，這兩者是黃金的經典阻力因素。

ETF資金流入或中央銀行購買放緩也可能抑制需求，而回收黃金的增加，特別是在印度，黃金作為抵押品的用途可能會增加供應並壓低價格。

積極的前景

儘管不太可能重複2025年60%的異常上漲，但黃金在進入2026年打下一個堅實的基礎。

宏觀經濟不確定性、中央銀行多元化和黃金作為對沖波動性工具的作用等基本驅動因素仍然存在。

在一個越來越充滿不確定性的世界中，黃金繼續為投資者提供的不僅是回報，還有韌性。黃金可能不再處於上漲的初期階段，但它作為不確定時期戰略性支撐的角色遠未減弱。