北京時間12月11日淩晨3點，全球金融市場的“夜貓子”們迎來了關鍵節點——美聯儲如期宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%。這是年內第三次降息，至此美聯儲已累計降息75個基點。決議公佈後，美元指數短線跳水，收盤下跌0.43%報98.789，創下9月16日以來的最差單日表現。銀價則有所上漲，並在隔夜創下又一個歷史新高。黃金方面，截至當日上午9時，國際現貨黃金報4232.65美元/盎司，較決議前上漲1.08%，日內最高觸及4238.42美元，創下近一個月以來的新高；國內市場同步走強，黃金T+D價格突破955元/克，漲幅達0.92%，滬金主連合約更是跳空高開，成交量較前一交易日激增35%。在政策利好、美元走弱與避險需求的三重驅動下，黃金終於打破此前4170-4220美元的震盪區間，新一輪上行趨勢初現端倪。
利率決議：年內第三次降息，投票現罕見分歧
美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點，至 3.50%-3.75%。這是 2025 年 9 月、10 月之後的第三次降息，年內累計降息達 75 個基點，也是 2024 年 9 月開啟新一輪降息週期以來的第六次降息。此次決議以 9 票贊成、3 票反對的結果通過，是 2019 年以來首次出現三位官員同次會議投反對票的情況。其中，堪薩斯城聯儲主席施密德與芝加哥聯儲主席古爾斯比反對降息，主張維持利率不變；美聯儲理事斯蒂芬・米蘭則持激進立場，主張一次性降息 50 個基點，雙向分化的反對聲音凸顯內部博弈激烈。
有人說“降息必貶美元”，但分析指出：這次看似順理成章的下跌背後，卻藏著衍生品市場異動、政策分歧等多重複雜信號
一、單日暴跌0.43%：美元走弱的表面與內核
從市場反應看，美元的下跌似乎早有鋪墊。早在決議公佈前，芝商所聯邦基金期貨市場就已充分定價了本次25個基點的降息預期，因此單純的利率下調並未引發意外衝擊。真正點燃跌勢的，是多重因素的共振效應：
1. 利差優勢進一步削弱的直接衝擊 降息最直接的影響，是降低了美元資產的收益率吸引力。隨著美國3個月期LIBOR/OIS利差收窄至15個基點，較此前下降8個基點，非美金融機構獲取美元資金的成本明顯降低，此前因高利率囤積的美元流動性開始釋放，市場賣壓隨之增強。與此同時，歐元區、英國等主要經濟體暫未跟進寬鬆，美元相對利率優勢被進一步稀釋，資金流向歐元、英鎊等貨幣的趨勢加劇。
2. 衍生品市場的“杠杆放大效應” 這是本次美元急跌的關鍵推手。決議公佈前兩周，市場已累積超過50萬手針對美元兌主要貨幣的看跌期權頭寸，行權價格集中於美元指數102—103區間。當降息落地後，美元指數跌破102關鍵支撐位，做市商為對沖風險不得不在現貨市場大規模拋售美元資產，單日被動拋盤規模超200億美元，這種技術性拋售顯著放大了跌幅。
3. 政策聲明的“鴿派暗示” 美聯儲在本次聲明中新增了對未來降息“幅度和時機”的表述，被市場解讀為政策路徑將更靈活。儘管反對降息的官員增至三人，顯示內部分歧加劇，但鮑威爾在新聞發佈會上明確表示“利率已處於中性區間上端，政策正從限制性向中性過渡”，且強調“貨幣政策無預設路徑”，這種偏鴿的表態進一步強化了市場對美元寬鬆週期未結束的預期。
二、2026年關鍵變數：美元走勢不會一路向下
短期美元走弱已成定局，但這並不意味著2026年的美元會持續承壓。從機構研報和政策細節來看，至少有三大變數可能引發美元階段性反彈，需要投資者高度警惕：
變數1：降息節奏或“踩刹車”，1月大概率暫停
多家機構一致預測，美聯儲的降息步伐將在2026年初放緩。中金公司指出，1月美聯儲可能按兵不動，下一次降息或在3月；華西證券更是明確，當前市場預期明年1月降息概率僅22%，美聯儲大概率維持利率不變。這一判斷的核心依據是：美聯儲上調了2026年GDP增速預測至2.3%，同時認為非關稅驅動的核心通脹已顯著改善，經濟基本面暫不支持連續寬鬆。一旦降息暫停，美元的利差壓力將得到緩解，可能觸發階段性反彈。
變數2：國債供給增加，長期收益率或“反向支撐”美元
美元的中長期走向，離不開美國財政政策的影響。儘管當前美國財政部處於季度發債空窗期，10月短期國債發行量較9月減少15%，但中期壓力已現。美國國會預算辦公室預測，2026財年聯邦財政赤字將攀升至1.8萬億美元，較2025年增長20%。這意味著財政部明年必然擴大國債發行規模以彌補缺口，而大規模發債可能推高長期美債收益率。屆時即便美聯儲維持寬鬆立場，高收益率也可能重新吸引資本流入美元資產，形成對美元的“反向支撐”。
變數3：美聯儲主席換屆，政策風向存不確定性
一個容易被忽視的關鍵節點是：鮑威爾的主席任期將於2026年5月屆滿，白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特是下任熱門人選。兩人政策立場差異顯著——哈塞特主張通過更大幅度降息提振經濟，若其上任，2026年下半年的降息空間可能被打開，美元將面臨新一輪壓力；但如果是偏鷹派的候選人當選，寬鬆週期可能提前收尾，美元則有望走強。這種人事變動帶來的政策不確定性，將成為2026年美元走勢的“不定因素”。
總的來說：短期內，美聯儲“鴿派暫停”信號已使市場對明年1月降息的預期大幅降溫，美元跌勢或階段性趨緩，金銀上行動能可能減弱，需警惕高位回調風險。投資者需要留意市場對美聯儲決議的進一步解讀情況，關注市場美聯儲貨幣政策預期的變化。
中長期看，若勞動力市場繼續降溫或通脹意外回落，2026年僅一次降息的保守預測大概率將被下修，從而為貴金屬打開更大上漲空間。尤其是白銀，在工業與避險雙重屬性共振下，歷史新高或僅是新一輪超級週期的起點。