自伊朗戰爭爆發以來，能源價格飆升推高通脹預期，並帶動市場重新押注美聯儲加息，黃金和白銀投資者經歷了艱難的四個月。不過，Sprott Money分析師Craig Hemke認為，這段貴金屬弱勢期可能正在接近尾聲。

Hemke表示，黃金和白銀價格的年內低點大概率已經出現。隨著地緣衝突降溫、油價回落，市場對通脹和加息的擔憂有望逐步緩解，貴金屬將重新受益於長期牛市背後的核心驅動因素。

Hemke指出，2026年伊始，市場原本預期美聯儲將進一步降息。隨著通脹從2022年高點持續回落，投資者普遍認為，美聯儲以及接替鮑威爾的新任主席可能會在年中開啟降息週期，甚至年內最多降息兩次。

但這一預期隨著伊朗戰爭爆發而徹底改變。戰爭導致能源價格大幅上漲，原油價格一度從每桶65美元附近飆升至110美元，市場對通脹反彈的擔憂迅速升溫，美聯儲加息預期也隨之上升。

對黃金和白銀而言，這構成了明顯壓力。更高的通脹預期疊加更高的加息押注，使實際利率和美元預期走強，從而削弱了貴金屬的短期吸引力。

“鷹派峰值”或已過去

不過，Hemke認為，市場可能已經在6月美聯儲會議後的幾天內見到所謂“鷹派峰值”。

他解釋稱，所謂“鷹派峰值”，核心是指市場對多次加息的預期已經過度。雖然今年晚些時候出現一次象徵性加息並非完全不可能，但認為美聯儲會連續多次加息，可能並不現實。

Hemke指出，伊朗戰爭爆發後，油價飆升確實合理地推高了通脹預期。但隨著多數敵對行動上月停止，原油價格已經從高位回落，目前重新跌回約68美元，基本回到戰前水準。

他進一步表示，美聯儲偏愛的通脹指標中，能源部分曾在3月至5月期間上漲21%。但既然原油價格已經回落至戰前水準，未來幾個月能源通脹為什麼不能出現明顯下降？

Hemke認為，隨著能源價格回落，通脹擔憂將進一步降溫，美聯儲加息風險也將同步下降。

他表示，雖然未來幾個月仍可能出現一次象徵性加息，但美聯儲政策很可能重新回到新任主席沃什（Kevin Warsh）最初被市場期待的方向，即通過降息降低美國淨利息成本，並推動實際利率轉向負值。

如果這一判斷成立，Hemke認為，6月底黃金和白銀價格所觸及的低點，很可能就是2026年的年內低點。

這一判斷對貴金屬投資者意義重大。過去幾個月壓制金銀價格的核心變數是通脹和加息預期，而如果這兩項壓力同時緩解，市場關注點將重新回到財政赤字、貨幣貶值、央行儲備多元化和長期實際利率下行等結構性因素。

不是V型反彈，而是先橫盤修復

不過，Hemke也提醒投資者，不應期待黃金和白銀立刻出現急速V型反轉。

他指出，近期技術面受到的破壞較為明顯，金銀價格仍處於偏空技術形態之中，並且低於多個關鍵移動均線。因此，即便年內低點已經出現，市場也可能需要一段時間通過橫盤震盪來消化空頭指標，並逐步修復投資者情緒。

Hemke建議，投資者可以重點觀察20日移動均線。如果黃金和白銀重新站上這一初步趨勢指標，市場便可以逐步增強“年內低點已經過去”的信心。

換言之，貴金屬市場當前可能並不是立即進入強勁上漲階段，而是處於從下跌趨勢向築底修復過渡的階段。橫盤本身並不一定是弱勢信號，反而可能是熊市技術指標逐漸失效、市場情緒重新平衡的過程。

Hemke總結稱，隨著伊朗戰爭結束、能源價格回落，2026年下半年美國CPI和PCE通脹數據很可能低於市場預期。這將表明“鷹派峰值”已經過去，黃金和白銀投資者很快可以重新關注推動2024年和2025年價格上漲的長期基本面。

對黃金和白銀而言，這些長期驅動因素包括財政赤字擴大、實際利率受限、貨幣購買力下降、央行資產配置多元化，以及全球地緣與宏觀不確定性持續存在。