State Street Asset Management黃金策略主管Aakash Doshi表示，金價在整個夏季剩餘時間內大概率將圍繞每盎司4000美元附近盤整，市場正等待美聯儲就今年剩餘時間貨幣政策路徑給出更清晰指引。不過，他認為，若把視角放到當前盤整期之後，金價下一波1000美元的走勢更可能是向上。

Doshi在接受採訪時指出，市場對美聯儲維持緊縮立場的定價“似乎過於激進”。他表示，市場已經“替美聯儲做了很多工作”，隨著實際利率上升，美聯儲有充分理由在今年剩餘時間維持按兵不動。

金價守住4000美元關口

Doshi的判斷出現在金價難以持續站穩4100美元上方之際。與此同時，長期實際收益率仍處於歷史高位附近，其中10年期實際收益率約為2.4%，接近自2023年10月以來的最高水準。

儘管面臨這些不利因素，Doshi認為，金價在4000美元附近仍獲得穩固支撐，因為在下周央行貨幣政策決議前，市場對貨幣政策的預期似乎已經接近“鷹派峰值”。不過，他也強調，在市場對美國貨幣政策路徑看得更清楚之前，金價仍將維持盤整格局。

4750至5500美元仍是基準區間

Doshi重申了他更新後的基準預測：未來6至9個月金價將運行在每盎司4750至5500美元之間。他同時表示，金價仍有可能在明年上半年觸及5000美元。

他補充稱，如果利率預期出現轉向，並推動2年期美債收益率跌破4%，那麼金價在今年年底前就可能升至4500至4750美元區間，這也將使5000美元重新進入市場視野。

在他看來，若要推動利率下行，關鍵催化劑可能是下周公佈的7月非農就業報告。Doshi指出，6月就業報告僅顯示新增就業崗位5.7萬個，遠低於市場預期。

“如果這份數據令人失望，市場可能會非常迅速地重新定價年末加息預期，”他說。

央行與中國需求仍提供支撐

儘管更高的利率預期已經壓制了投資需求，Doshi表示，黃金市場的其他支柱依然穩固。其一，央行需求依舊具有韌性；其二，中國需求仍相對健康，6月黃金進口量升至兩年高位。

他還指出，在當前環境下，黃金ETF的投資需求只要維持在現有水準，就足以對金價形成顯著影響。換言之，即便資金流入沒有明顯放大，只要不出現大幅撤離，也可能為金價提供額外支撐。

黃金的長期貨幣屬性未變

Doshi進一步表示，儘管利率上升、持有成本提高，黃金仍是重要的全球貨幣資產。持續的伊朗戰爭正在推動全球債務和赤字支出進一步上升，這也強化了黃金的配置價值。

在他本月早些時候發佈的一份報告中，Doshi稱全球債務已攀升至創紀錄的353萬億美元，其中政府借款占比達到前所未有的水準。與此同時，外國持有美國國債的規模持續下降，而各國央行則繼續增加黃金儲備，這進一步鞏固了黃金作為戰略性貨幣資產的角色。

他補充說，即便美聯儲維持鷹派立場，這些長期趨勢仍應繼續支撐金價，因為投資者正尋求從傳統儲備資產中分散配置。“積極的財政和通脹衝擊應繼續支撐黃金作為貨幣對沖工具的需求，”他在報告中寫道。

從市場邏輯看，若實際利率繼續維持高位，金價短線仍可能受壓；但若就業數據走弱、利率預期回落，黃金作為無息資產的吸引力有望重新提升。與此同時，央行購金、亞洲需求和全球債務擴張等中長期因素，仍可能成為金價上行的重要支撐。