週二（8月18日），全球金融市場正在遭遇一組越來越棘手的風險組合。美國30年期國債收益率再創19年新高，並逐步逼近2002年以來最高水準；日本、德國、法國等主要經濟體長期國債收益率同步升至數十年高位。與此同時，美國與伊朗談判陷入停滯，霍爾木茲海峽運輸前景持續惡化，國際油價進一步上漲，布倫特原油逼近92美元/桶。

從中東局勢、原油，到通脹、財政赤字，再到全球債券收益率、美股、美元和黃金，一場跨資產重新定價正在明顯加速。 當前市場最大的擔憂已經不再只是“美聯儲會不會繼續加息”，而是即使美國經濟開始降溫，油價、財政壓力和長期借貸成本是否仍會持續居高不下。

美債：30年期收益率創19年新高，近40萬億美元債務壓力浮出水面

美國長期國債市場成為週二全球市場最受關注的風險源之一。美國30年期國債收益率盤中再創19年新高，隨後小幅回落至5.30%附近，正在接近2002年以來最高水準；10年期國債收益率維持在4.72%左右，2年期收益率則在4.17%附近。

（圖源：CNBC）

長期收益率持續走高，背後已經不僅僅是市場對通脹的擔憂。美國財政狀況惡化，正在迅速成為投資者重新評估長期國債價值的重要因素。

最新數據顯示，美國7月財政赤字激增至4323億美元，創2021年3月以來最高月度水準，當前財年迄今累計赤字已經接近1.8萬億美元。與此同時，美國聯邦債務規模已接近40萬億美元，僅今年用於償付債務利息的支出就達到約1.2萬億美元。

當財政赤字持續擴大、政府融資需求不斷增加時，投資者要求更高收益率來吸收新增國債，這正在推高美國長期融資成本。

近期美國通脹數據雖然有所緩和，但同比增速仍高於美聯儲2%的目標。與此同時，中東衝突帶來的能源價格上漲，又讓市場擔心通脹下降趨勢可能重新受到干擾。

德意志銀行策略師Jim Reid指出，過去24小時市場明顯轉弱，債券和股票同時承壓，核心原因之一是美國與伊朗達成協議的跡象依然有限，投資者開始為霍爾木茲海峽更長時間處於受限狀態進行定價。

值得注意的是，這輪長期收益率上升並非美國獨有。日本10年期國債收益率升至30年來最高水準，德國30年期國債收益率達到2011年以來最高，法國30年期收益率則升至2008年以來最高，英國長期國債收益率也同步走高。

全球債券市場正在傳遞一個越來越明確的信號：投資者對未來長期通脹、政府借貸以及財政可持續性的擔憂正在升溫。

StoneX高級市場分析師Matt Simpson表示，目前債券交易員顯然比外匯市場更加擔憂長期通脹前景。他甚至警告，如果債市的判斷最終正確，美元近期的回落可能不會持續太久。

原油：美伊談判停滯，布油漲破92美元

原油市場則繼續為全球通脹預期“加火”。

週二，布倫特原油期貨一度上漲超1%，觸及92美元/桶關口；美國WTI原油期貨上漲約1.4%，至85.68美元/桶。繼週一上漲超過2%後，國際油價連續第三個交易日保持強勢。

（圖源：FX168）

推動油價上漲的核心仍然是美國與伊朗局勢。

美國與伊朗此前設定的60天協議期限已經到期，但雙方並未達成新的和平安排。伊朗方面表示，在美國滿足6月臨時協議相關條件之前，霍爾木茲海峽將繼續處於關閉狀態；美國總統特朗普則表示，美國目前沒有與伊朗進行談判，也沒有安排新的會談。

一名伊朗高級官員此前更表示，在和平談判陷入停滯後，伊朗將轉向“全面進攻”姿態。這進一步削弱了市場對於衝突短期結束的預期。

Jefferies經濟學家Mohit Kumar認為，目前雙方尚未達到真正迫使彼此妥協的“痛點”，因此短期內可能還會出現進一步壓力，油價也存在繼續上漲的風險。

DBS能源研究主管Suvro Sarkar則警告，如果無法達成協議，影響可能不僅局限於當前油價，而會進一步改變2026年第四季度乃至2027年的原油價格預期。

雖然仍有少量油輪通過霍爾木茲海峽，沙特阿美也開始通過阿聯酋富查伊拉附近的船對船轉運方式恢復部分裝載，但整體通行量依然處於極低水準。

SEB分析師Bjarne Schieldrop指出，伊朗仍有能力在其認為合適的時候進一步阻斷霍爾木茲海峽的原油運輸。

對全球市場而言，真正危險的並不是油價單純上漲，而是油價上漲開始重新改變長期通脹和利率預期。

美股：納指跌超1%，半導體遭遇集中拋售

債券收益率飆升和高油價很快傳導至股票市場。

週二，標普500指數一度下跌約0.5%，納斯達克綜合指數跌幅擴大至1.3%，道瓊斯工業平均指數則在平盤附近震盪。

（圖源：FX168）

科技股尤其是半導體板塊成為當天拋售重災區。Western Digital跌幅超過7%，SanDisk下跌超過8%，Marvell Technology和Seagate Technology也分別下跌超過8%。

Home Depot因第二季度盈利好於預期上漲超過1%，為道指提供一定支撐，但並不足以改變市場整體風險偏好轉弱的格局。

Logan Capital Management投資組合經理Bill Fitzpatrick表示，市場此前一直更願意關注強勁企業盈利和人工智慧帶來的增長機會，而忽略債券收益率上升帶來的挑戰。

但他警告，推動收益率上漲的因素並不會在短時間內消失，市場最終可能會面臨更明顯的調整。

對於當前處於高估值區間的美股而言，“長期收益率持續走高+能源價格上漲”是一組尤其危險的組合。 更高的無風險收益率會降低未來企業盈利的現值，而油價上漲又可能增加企業成本並壓縮消費者實際購買力。

尤其值得注意的是，此前剛剛創下歷史新高的標普500指數，現在開始面臨一個新的問題：如果美國經濟數據轉弱，卻無法帶動長期債券收益率下降，那麼過去依靠“經濟放緩→降息預期→估值擴張”的交易邏輯可能遭到挑戰。

匯市：美元徘徊低位，債市和匯市對通脹出現明顯分歧

相比債券市場的劇烈波動，美元走勢仍顯得相對克制。

美元指數週二在99.60附近震盪，僅上漲不足0.1%，仍接近數月低位。歐元兌美元此前一度觸及1.161附近的兩個月高點，目前回落至1.157左右；英鎊兌美元則交投於1.3537附近。

（圖源：FX168）

近期美國就業、零售銷售以及通脹數據整體偏軟，推動交易員大幅降低對美聯儲9月加息的預期。目前市場預計9月加息的概率約為35%，明顯低於一周前的約52%。

更值得關注的是，市場已經不再完全押注美聯儲年內一定會進一步加息。

這導致外匯市場與債券市場出現一個明顯分歧。

外匯交易員正在交易“美國經濟降溫、美聯儲可能減少加息”，而債券交易員卻在交易“高油價、財政壓力和長期通脹風險”。

Citadel Securities固定收益業務負責人Nohshad Shah指出，過去五年大部分時間裏通脹都高於目標，即使未來維持在2%以上的較高水準可能仍被美聯儲接受，但在供應衝擊不斷發生的環境下，通脹幾乎沒有任何緩衝空間。

美元短期受到加息預期下降的壓制，但中東局勢惡化又帶來部分避險買盤，因此美元指數暫時維持震盪。

日元則繼續承壓，美元兌日元重新升至159.70附近，已經回吐美國與日本7月底聯合干預以來近一半的漲幅。市場正在同時關注日本是否再次干預匯市，以及日本央行下個月進一步加息的可能。

貴金屬：黃金跌破4400美元，真正的敵人是長期收益率

黃金週二繼續承壓。現貨黃金下跌超1%，最低觸及4351.57美元/盎司。

（圖源：FX168）

表面來看，當前環境本應對黃金有利：美國經濟數據轉弱，美聯儲9月加息概率下降，同時中東衝突繼續惡化，地緣政治避險需求仍然存在。

但黃金卻未能明顯上漲，原因就在於長期債券收益率。

Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師Peter Grant指出，美債收益率曲線趨陡正在成為黃金的重要阻力，而油價上漲也是當天金價走弱的原因之一。

黃金目前陷入一個非常典型的“雙向夾擊”：中東衝突帶來避險買盤，但高油價又推高通脹預期和長期美債收益率，從而抬升持有無息黃金的機會成本。

這也解釋了為何在美國與伊朗關係惡化的背景下，黃金反而出現下跌。

Grant仍然維持對黃金中長期看漲的觀點，但認為市場可能需要經歷一段整理期，才能重新吸引更強的買盤。

美國銀行則給出了一個值得注意的判斷。其分析師認為，目前投資者的實際買入力度，更符合黃金價格接近4000美元/盎司，而不是5000美元/盎司的水準。

如果黃金要進一步挑戰5000美元/盎司，投資需求可能還需要明顯加速。

換句話說，當前黃金的問題並不是長期邏輯徹底逆轉，而是現階段的資金流尚不足以完全抵消高收益率帶來的壓力。

全球債市正在發出什麼警告？

相比前幾個月市場主要圍繞“美聯儲什麼時候加息或降息”進行交易，當前全球資產定價正在發生一個重要變化。

美國經濟數據可以轉弱，美聯儲加息預期也可以下降，但長期債券收益率仍然可能繼續上升。

原因在於，決定長期利率的已經不僅是央行政策，還包括財政赤字、債務供給、期限溢價、能源價格以及地緣政治風險。

這可能是目前全球市場最值得警惕的變化：經濟越弱，長端收益率卻未必越低。

一旦這種局面持續，全球風險資產將面臨更複雜的壓力。美股無法單純依賴“經濟弱→美聯儲轉鴿”獲得估值支撐；黃金也無法單純依靠地緣避險持續上漲；美元則可能在弱經濟和高長期利率之間反復搖擺。

接下來，市場首先將迎來週三公佈的美聯儲7月會議紀要。投資者不僅要尋找美聯儲對於未來利率路徑的線索，更需要判斷政策制定者如何看待當前最棘手的組合——美國經濟增長放緩，但油價、財政赤字和長期借貸成本卻同時維持高位。

如果美聯儲紀要仍表現出對通脹的明顯擔憂，而美伊局勢繼續惡化、布倫特原油進一步逼近100美元/桶，那麼全球債市的拋售壓力可能繼續向股票、匯率和貴金屬市場傳導。

而對於投資者而言，眼下最值得盯緊的兩個數字，已經越來越清晰：30年期美債收益率能否守住5.30%，以及布倫特原油會不會重新沖向100美元/桶。