高盛(Goldman Sachs)向客戶表示，黃金自1月創下歷史新高後的回調，更像是牛市中的階段性調整，而不是行情終結。

該行固定收益、外匯及大宗商品部門全球金屬交易主管Tony Kim表示，儘管黃金在8月表現強勁，但目前價格仍較1月峰值低約20%，而推動金價上漲的結構性因素依然存在。

Kim指出，當前黃金市場進入盤整階段，主要受到兩大因素影響。

首先，市場正在等待即將上任的美聯儲主席沃什(Kevin Warsh)的政策取向，以及其在特朗普政府公開施壓美聯儲政策背景下，將如何調整貨幣政策反應機制。

其次，美國與伊朗衝突帶來的連鎖影響正在擾動能源、農業和金屬市場。這不僅影響通脹預期，也影響全球儲備資金的積累，而這些資金過去往往會流向貴金屬市場。受此影響，高盛客戶群體中的黃金持倉有所下降，但央行買盤仍是目前唯一保持穩定的資金流。

Kim表示，央行需求正在為黃金市場提供重要支撐。

目前全球黃金礦山年產量約為3500噸。在俄烏衝突後俄羅斯外匯儲備遭凍結之前，各國央行每年黃金購買量約為400至500噸；如今，這一數字已經升至約1000至1100噸。

這意味著市場中可供珠寶消費、黃金ETF以及個人實物投資的新增供應空間正在縮小，因此，推動金價進一步上漲所需的新資金規模也相應降低。

亞洲需求一直是黃金珠寶消費和央行購金的重要支柱，但今年表現相對疲軟。

Kim表示，伊朗衝突擾亂了亞洲部分地區的外匯儲備積累，而印度等國家當前更優先考慮維護本幣穩定，以保障能源進口，而不是增加黃金儲備。同時，一些國內政策也限制了黃金需求。

他認為，亞洲黃金需求真正恢復，可能需要等待中東能源市場長期趨於穩定。

對於白銀市場，高盛的態度則更加謹慎。

Kim指出，由於投資需求僅占白銀市場總需求約五分之一，而工業需求佔據更大比重，因此白銀價格的合理區間可能較寬，取決於零售投資、實物需求以及金融投資資金流向，價格可能在每盎司50美元至100美元之間波動。

他強調，與黃金不同，各國央行並未大規模配置白銀，因此白銀更多是一個高波動、高彈性的投資品種，更依賴散戶和市場資金推動，而非央行結構性需求。

不過，高盛機構觀點仍然看好黃金。

Kim表示，每盎司4000美元是一個重要價格水準，在這一位置，主權機構和大型投資者的買盤預計將提供較強支撐。

高盛建議客戶利用未來經濟數據公佈帶來的市場波動，例如本周美國CPI數據公佈後的價格變化，逐步建立黃金多頭倉位，為9月美聯儲會議提前佈局。