隨著30年期美債收益率升至金融危機以來最高水準附近，華爾街AI狂熱與美國普通消費者日益惡化的財務現實之間，正出現越來越明顯的裂痕。Oxbow Advisors創始人兼管理合夥人Ted Oakley警告稱，美國消費者的財務壓力已經接近金融危機時期水準，而當前市場卻仍沉迷於AI驅動的科技牛市之中。

目前，美國30年期國債收益率已升至5.18%附近，這正在從根本上改變股票、信貸以及傳統“60/40”投資組合的估值邏輯。儘管市場焦點仍集中在人工智慧熱潮上，但Oakley認為，美國消費者實際上已經開始“撐不住了”。

Oakley表示：“如果你看看當前的信用卡違約率，它已經回到了金融危機時期的水準，而汽車貸款違約率甚至更高。很多人一直說消費者狀況很好，但我不知道他們的資訊來源是什麼。因為普通消費者的情況並不好，這是事實。”

美國消費者債務壓力接近金融危機時期

Oakley的警告，與紐約聯儲最新數據形成呼應。

數據顯示，截至2025年底，美國居民信用卡餘額已達到創紀錄的1.28萬億美元，而嚴重逾期債務（即逾期90天以上）的比例已升至11%，重新回到十多年前的高位。即便2026年初信用卡總餘額季節性回落至1.25萬億美元，進入嚴重逾期狀態的信用卡債務比例仍高達7.1%。

Oakley認為，美國消費者疲態正在與一個“極度昂貴”的股市發生危險碰撞。

他指出，目前市場高度依賴動量交易，並且越來越集中於被動指數資金推動的大型科技股。

AI狂熱背後隱藏巨大能源缺口

Oakley表示，華爾街當前最大的敘事核心，是圍繞人工智慧展開的巨額資本支出。

數據顯示，美國大型科技公司今年在AI領域的資本開支預計將高達7250億美元。

不過，Oakley認為，投資者只看到了AI軟體和技術願景，卻忽略了支撐這一切所需的能源、原材料以及電網基礎設施。

他說：“我認為，市場只是在關注夢想的一面。他們一直在談論AI未來會帶來多麼偉大的結果，但他們沒有真正思考，要實現這一切，到底需要在數據中心投入什麼。”

Oakley警告稱，市場普遍假設未來會有足夠的能源和資源供應，但現實可能並非如此。

機構資金或被迫重新配置能源板塊

在當前環境下，Oakley認為能源板塊反而是市場中最被低估的領域。

他指出，目前能源板塊在標普500指數中的權重僅約3%，與上世紀80年代初形成鮮明對比。

“我記得在80年代初，能源板塊占標普500指數約32%，而科技股只有11%到12%。現在情況完全反過來了。科技股權重極高，而能源板塊極低。”

Oakley預計，隨著商品超級週期推進，機構投資者最終將不得不重新配置能源資產，以追趕表現。

他說：“他們會眼看著能源價格不斷上漲，最後機構會意識到，‘我們必須持有這些資產。’而一旦他們之前沒有配置，就只能同時沖進去買。”

Oakley警告黃金或先經歷一輪回調

雖然Oakley長期看好黃金作為財富保值工具，但他同時警告稱，近期金價創紀錄上漲已經吸引了過多短線投機資金。

他說：“黃金最近這波上漲吸引了大量動量交易資金。我認為市場還需要進一步下跌，把這些短線資金清洗出去。”

Oakley預計，金價可能還會從當前水準再下跌約500美元。

不過，他認為，如果黃金回落至4000美元附近，反而將成為長期投資者配置實物黃金的重要機會。

Oakley看好黃金礦業股價值重估

與此同時，Oakley認為，目前黃金和白銀礦業股是市場中估值最被低估的領域之一。

他指出，在金價高企背景下，礦業公司的自由現金流和盈利能力已經達到歷史最佳水準，但相關股票估值仍遠低於金屬價格表現。

他說：“關鍵在於，每盎司黃金的開採成本與黃金售價之間的差距。而如今這個利潤差，是礦業公司歷史上最好的。”

Oakley進一步表示，如果礦業股目前仍按照2011年牛市時期相同的現金流估值水準進行交易，那麼相關股票價格可能比現在高出200%。

Oxbow目前持有大量短期美債等待市場重定價

面對未來可能出現的市場波動，Oxbow Advisors目前約45%的資產配置在短期美國國債中，主要為18個月以內到期的債券。

Oakley表示，這樣做的目的，是在未來市場重新定價時，能夠擁有足夠現金買入優質資產。

整體來看，Oakley認為，當前市場最大的風險並不是表面上的AI狂熱，而是被不斷上升的債務、高利率以及消費者疲弱逐漸侵蝕的經濟基礎。