上周，美聯儲新任主席凱文·沃什(Kevin Warsh)釋放出意外偏鷹派的信號，引發市場對美元情緒的明顯變化。

由於利率差異是決定匯率走勢的核心因素，隨著市場對美國利率預期顯著上調，美元似乎正在突破此前的震盪區間，並呈現上行趨勢。

上周四(6月18日)，ICE美元指數一度觸及一年高點。

(圖片來源：MarketWatch)

美元長期盤整後的突破跡象

在經歷特朗普政府上任初期的大幅下跌後，美元指數自2025年4月以來一直被困在97至100的窄幅區間內。過去一年，市場關於美元的主流敘事集中在“去美元化”、美元全球主導地位削弱，以及各國央行儲備多元化等預期。

然而，這一敘事在2026年第二季度出現了明顯轉向。

首先，伊朗戰爭引發避險情緒，美元作為傳統避險資產在能源危機與地緣政治動盪中重新受到追捧。

德意志銀行(Commerzbank)高級貨幣策略師Volkmaur Baur領導的團隊在上周五的報告中指出，即使上周美伊簽署了諒解備忘錄，歐元的壓力也並未明顯緩解，過去一周歐元/美元仍下跌約1%。

Baur還指出，近期油價回落導致風險溢價下降，使全球多數央行更傾向於考慮降息，但這一邏輯並不適用於美聯儲。

利率差推動資本流向美元資產

兩個月前，美國兩年期國債收益率(通常被視為聯邦基金利率短期走勢的最佳參考)為3.75%，而上周四已升至4.18%。

由於國際資本傾向於追逐更高收益，美國利率上升顯著提升了美元資產的吸引力，使得收益率在4%–5%區間的美元債券，相比歐洲、中國或日本的固定收益資產更具競爭力。

高盛(Goldman Sachs)全球外匯策略師在上周四發佈的一份報告中也強調了這一觀點。高盛分析師Kamakshya Trivedi指出，美聯儲措辭轉變帶來的意外程度，甚至超過了美伊簽署的所謂和平協議，因此其市場影響也更為深遠。

高盛外匯團隊進一步印證了Baur的觀點：“利率差異與美元走勢的相關性，比油價更強且更穩定。”

當前還有一個驅動美元走強的因素。人工智慧(AI)基礎設施建設投資正出現大規模繁榮，並由此產生巨大的資本需求。這不僅推動資金流入美國，還使得資本在“超大規模科技公司”(hyperscalers)與美國財政部之間形成競爭：前者擁有激進的資本開支計畫，後者則面臨龐大的融資需求。

此外，渣打銀行(Standard Chartered Bank)外匯策略師Steven Englander指出，2026年美國經濟增長展現出超預期韌性，進一步強化了市場對“美國例外論”的信心。

黃金下跌與美元信心

也有觀點認為，近期黃金價格的明顯回調，可能反映出市場對美元信心的增強，因為黃金投資邏輯的重要基礎之一正是其與美元的負相關關係。

與此同時，SpaceX創下歷史最大規模上市交易，為美元體系帶來了大量新增資本流入，而市場預期Anthropic與OpenAI等公司在今年秋季可能進行的大規模IPO，也將進一步增加國際美元需求。

(圖片來源：高盛)

從供需結構看，大規模資本支出計畫意味著全球資本競爭將更加激烈，並對利率形成持續上行壓力。

在技術面上，Big Picture Trading創始人兼衍生品策略師Patrick Ceresna指出，美元正在多個貨幣對中逼近關鍵阻力位。例如日元已接近40年來低點，跌破了美國銀行(Bank of America)策略師Michael Hartnett所稱的“馬其諾防線”（160關口），儘管日本央行近期加息並多次干預匯市。

Ceresna認為，美元的上漲動能將延續至秋季，美元指數有望進一步上行至102、103，甚至105。