貴金屬市場週一繼續走強。Heraeus最新報告指出，儘管圍繞伊朗局勢及霍爾木茲海峽的談判前景依舊不明，但近期美國經濟數據整體偏弱，正在壓低短端美債收益率和美聯儲進一步加息預期，為黃金提供支撐。與此同時，白銀不僅價格表現更強，礦山產量和實物投資需求也同步回升，金銀市場內部呈現出不同但均偏積極的基本面信號。

現貨黃金北美時段進一步走高，最新報4425.20美元/盎司，日內上漲1.11%；現貨白銀則表現更強，重新站上66美元/盎司，最新報66.389美元/盎司，日內漲幅達到2.63%。

美國數據轉弱，黃金迎來利率利好

Heraeus表示，黃金上周整體保持穩中有升，並延續此前一周的強勁反彈。當前地緣政治因素仍在提供一定風險溢價，但相比衝突初期，市場情緒已經明顯趨於冷靜。

圍繞霍爾木茲海峽能否重新開放的談判目前仍充滿不確定性。自7月初以來，經由該海峽的石油流量幾乎降至零，庫存持續被消耗，但國際油價仍明顯低於衝突爆發初期水準。

截至8月14日，布倫特原油與WTI原油價差接近6美元/桶，高於美國8月5日談及潛在協議時的約4美元/桶，顯示市場對短期達成協議的信心有所下降。不過，Heraeus指出，在衝突早期，兩者價差經常超過10美元/桶，說明當前市場對於地緣政治風險的定價仍明顯低於3月至6月時期。

相比地緣政治，近期真正直接推動黃金的變數來自美國經濟數據。

Heraeus指出，美國就業數據表現疲弱，同時CPI為3.4%、PPI為4.7%，均低於或符合市場預期。受此影響，美國2年期國債收益率較7月下旬高點回落約20個基點，市場隱含的美聯儲9月加息概率也從約80%大幅降至約35%。

這一變化對黃金尤為關鍵。短端收益率下降意味著持有無息黃金的機會成本降低，而加息預期快速降溫，也削弱了美元和實際利率對金價的壓制。

在這一背景下，黃金近期能夠繼續維持高位並非單純依賴避險需求，利率預期的重新定價正在成為新的支撐力量。

Barrick黃金產量繼續改善

礦業基本面方面，Heraeus認為，巴裏克黃金公司（Barrick）目前仍有望實現全年產量目標。

數據顯示，公司當季可歸屬黃金產量達到79.6萬盎司，較上一季度的71.9萬盎司增長11%，同時高於季度指引區間73萬至77萬盎司。

從同比來看，總產量大致持平，但若剔除已出售資產影響，持續經營業務的黃金產量同比增長約8%。

Barrick繼續維持2026年全年290萬至325萬盎司的產量指引不變，並預計未來幾個季度產量將逐季改善，第四季度有望成為全年產量最高的季度。

這意味著，在金價處於高位的同時，大型礦商自身的產量表現也在改善，為盈利提供額外支撐。

白銀產量上升，實物需求也開始回暖

相比黃金，白銀當前呈現出更明顯的“供需雙增”。

Heraeus指出，泛美白銀公司（Pan American Silver）第二季度可歸屬白銀產量達到647萬盎司，環比基本持平，但較去年同期的509萬盎司大增27%。

今年上半年，公司累計白銀產量達到1290萬盎司，同比增長28%，位於全年產量指引1215萬至1315萬盎司的上半區間。

公司目前仍維持2026年全年2500萬至2700萬盎司的產量目標不變。

供應增加的同時，實物投資需求也出現明顯反彈。

珀斯鑄幣廠數據顯示，7月白銀金條和金幣銷量達到48.6萬盎司，較6月的29.4萬盎司大增65%，同時較去年同期的45.2萬盎司增長8%。

Heraeus認為，這一反彈與白銀價格此前下探2026年以來低點有關。隨著價格一度回落，部分對價格較為敏感的投資者重新入場，推動實物需求恢復。

不過，目前的需求強度仍明顯低於年初高峰。7月銷量僅約為3月97.6萬盎司的一半，也只有2月接近200萬盎司銷量的四分之一左右。

這意味著，白銀投資需求雖然已經出現回暖，但距離真正意義上的全面復蘇仍有一段距離。

黃金靠利率，白銀靠彈性

從當前市場結構來看，黃金和白銀雖然同步上漲，但背後的驅動因素並不完全相同。

黃金目前更直接受益於美國經濟數據走弱、短端美債收益率下降以及美聯儲加息預期降溫，同時地緣政治風險仍提供一定托底作用。

白銀則除了受到宏觀利率環境改善的推動之外，還疊加了更強的價格彈性、礦山產量擴張以及實物零售需求回升。

因此，短期而言，黃金的關鍵仍在於美聯儲政策預期是否繼續向寬鬆方向移動；而對白銀來說，除了利率因素外，市場還需要觀察實物投資需求能否持續恢復。

如果美國後續經濟數據繼續偏弱，並進一步壓低加息預期，黃金有望繼續維持高位強勢；而如果資金風險偏好同步改善，白銀憑藉更高的波動彈性，短線表現仍可能繼續跑贏黃金。