隨著上月金價波動率回落，中國黃金期貨成交量降溫，但淨多頭增加；與此同時，中國黃金ETF重新錄得資金淨流入，且這一勢頭延續至8月。世界黃金協會（World Gold Council, WGC）中國區研究負責人賈舒暢（Ray Jia）表示，7月中國黃金市場整體呈現“投資回暖、實物需求偏弱”的分化格局。

在WGC最新發佈的中國黃金市場更新中，賈舒暢指出，7月倫敦金銀市場協會（LBMA）金價與上海金價幾乎沒有變化。其黃金收益歸因模型顯示，美元走弱和投資者倉位改善支撐了金價，而收益率上升帶來的壓力則對金價形成抵消。進入8月後，受美國勞動力市場數據走軟、通脹降溫影響，市場對美聯儲加息的預期被推遲，金價進一步走高；人民幣計價黃金價格自3月中旬以來首次升破60日均線，站上約920元/克。

中國黃金ETF重回淨流入

數據顯示，7月中國黃金ETF錄得7.44億美元淨流入，扭轉了此前數月的大幅流出。賈舒暢表示，健康的資金流入推動中國黃金ETF總資產管理規模（AUM）增長3%，達到2500億元人民幣（約合370億美元）；按噸位計算，持倉增加5噸至282噸。

他指出，7月ETF需求回升，主要受到地緣政治不確定性反復、股市走弱以及中國人民銀行持續增持黃金的支撐；同時，隨著金價趨穩，機構投資者參與度上升，也對需求形成助力。儘管5月和6月出現流出，但今年1月至7月，中國黃金ETF累計吸引450億元人民幣（約合63億美元，34噸）資金流入，創下歷史同期第二強表現。賈舒暢還提到，截至8月目前，中國黃金ETF已增加約8噸，且本月幾乎每天都有資金流入，主要受金價強勁上行動能推動。

期貨成交降溫但淨多頭上升

與ETF回暖相對應，7月中國黃金期貨交易活躍度有所放緩。賈舒暢表示，上海期貨交易所（SHFE）黃金期貨成交量環比下降4%，至日均292噸，原因在於金價波動率下降後，交易熱度略有降溫。

不過，市場情緒並未明顯轉弱。受數據限制，SHFE前20大黃金期貨參與者的淨多頭頭寸在7月底升至117噸，較上月增加24噸，反映出投資者信心改善。

批發與珠寶需求仍偏弱

相比投資端回暖，批發黃金需求在7月依舊低迷。以銀行、珠寶商和精煉商從上海黃金交易所（SGE）提金量衡量的批發需求當月下降8%，至80噸。賈舒暢稱，這一下滑主要是季節性因素所致，因為珠寶行業通常在二季度和三季度初表現偏淡；行業回饋還顯示，投資需求與6月相比大致持平，未能抵消珠寶相關買盤的疲軟。

從同比看，7月SGE提金量下降15%，反映出在金價高於去年同期、且消費者信心仍然偏弱的背景下，珠寶消費持續承壓。

央行繼續加碼購金

中國人民銀行7月繼續大舉增持黃金，當月增加20噸黃金儲備，使官方黃金持有量升至2366噸，占外匯儲備總額的8%。賈舒暢指出，這是自2023年10月以來最大單月增持，央行連續購金的時間已延長至21個月，創下歷史最長紀錄。

他認為，央行仍在加快買入步伐，可能是在金價回落時把握機會，同時也凸顯出在地緣政治格局日益碎片化的背景下，黃金在儲備多元化中的戰略作用。

進口回升與後市觀察

進口方面，最新可得數據顯示，中國6月淨黃金進口量升至152噸，較5月增加2噸，創2024年3月以來單月最高。賈舒暢補充稱，今年上半年中國共進口黃金764噸，同比大增138%，反映出期間強勁的投資買盤。

展望後市，賈舒暢表示，如果金價繼續上漲，中國投資需求可能隨之跟進；但如果8月初國內股市反彈持續，部分資金關注點也可能被分流。與此同時，隨著珠寶商在季節性需求前補充庫存，批發黃金需求或將獲得一定支撐。