在美聯儲持續將通脹拉回2%目標、10年期美債收益率回落至5%下方之際，Morton Wealth首席執行官Jeff Sarti卻強調，黃金仍是投資組合中最重要的避險“保險”工具。他直言，如果必須在黃金和10年期美國國債之間二選一，“我會毫不猶豫地選擇黃金”。

Sarti在接受採訪時表示，在通脹持續、經濟不確定性上升的環境中，未來10年獲得5%的回報並不具吸引力。他認為，投資者常犯的錯誤，是把不生息的黃金與美國政府債務的收益率直接比較，但兩者在資產組合中的作用完全不同。

黃金是“保險”，美債是收益工具

Sarti稱，黃金本質上是一份“保險單”，而10年期美債只是一個產生收益的工具。“黃金是保險，10年期美債不是保險，它是一個收益型工具。”他表示，如果通脹長期維持高位、貨幣波動加劇，或者市場對美國財政政策的信心惡化，鎖定10年5%的收益並不能提供足夠保護。

他補充說，真正意義上的保險，應當在局勢惡化時帶來超額回報。“保險應該在事情變糟時給你超額回報。”

美聯儲加息難解財政問題

上述觀點出現在美聯儲上調利率25個基點之後。此次加息將聯邦基金利率區間推升至3.75%至4.00%。儘管美聯儲採取偏鷹派立場，但美國通脹仍明顯高於目標：8月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.4%，同比上漲3.4%；剔除食品和能源的核心通脹同比上漲2.4%。

Sarti認為，美聯儲的方向是對的，繼續收緊貨幣政策有其必要性，但他質疑再加息25個基點，甚至幾次小幅加息，是否足以實質性改變通脹前景。“我認為這裏或那裏的25個基點只是噪音，”他說，“更重要的信號來自財政。”

他指出，美國經濟和金融體系背負的債務規模，已遠高於過去幾輪通脹週期，這使得當下的美聯儲主席不可能像上世紀80年代初的前美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）那樣激進加息。“像沃爾克那樣的人今天做不到他當年做的事，主要原因就是我們的債務與GDP之比。”

不過，Sarti也強調，美聯儲不能對通脹視而不見。在他看來，政策制定者仍需傾向於更緊的貨幣政策，即便更高利率會抬升經濟和聯邦政府的融資成本。

長端收益率與再融資壓力受關注

他表示，這種政策與財政之間的張力，已經在債券市場上愈發明顯。隨著大量聯邦債務需要再融資，借貸成本上升將直接推高政府利息支出，進一步惡化財政前景。

Sarti同時提醒，不應把近期長期收益率上升簡單解讀為美債市場已經失去錨定。他認為，部分上行只是對2022年至2024年期間深度倒掛收益率曲線的正常化修復。不過，他強調，國債市場長端仍是投資者最需要關注的指標之一。

“市場是否有足夠需求來消化即將湧入的巨量供給？”他問道。Sarti認為，這一問題對黃金的重要性，甚至超過美聯儲在年底前是否再加息25個基點。

“現在是財政問題，這是我們所處的財政環境。”他說。

在他看來，過去多年超低利率環境讓政府能夠大幅增加支出，而不必立即面對更高借貸成本的後果。要糾正這種失衡，唯一真正有紀律、也更審慎的方式，是放慢支出，但他坦言，“這不會發生”。

黃金的長期邏輯轉向財政信用

Sarti預計，美國未來相當長一段時間都將面臨萬億美元級別的財政赤字，這意味著美聯儲將面臨越來越艱難的政策選擇。在這種環境下，債券市場最終可能會替政策制定者施加他們不願主動執行的財政紀律。

“財政政策某種程度上已經定型，貨幣政策則被逼到了角落，”他說，“他們面臨的是糟糕的選擇，最終會由債券市場來做決定。”

對黃金投資者而言，這一變化意義重大。Sarti表示，黃金越來越不僅僅反映美聯儲貨幣政策，還在反映美國財政可持續性以及市場對美元信心的更廣泛疑問。“如果債券市場開始失去錨定……那就是你應該持有黃金的時候。”

他將黃金形容為“真相揭示者”，認為金價能夠穿透短期市場噪音，反映投資者是否仍將美元和政府債務視為可靠的避險資產。“我認為黃金告訴你的是，這個廚房裏有很多廚師，而最大的那個是財政。”

因此，Sarti認為，年底前若美聯儲再次加息，或許能讓市場稍感安心，表明央行仍致力於控制通脹，但這無助於解決更深層的結構性問題。黃金的長期投資邏輯，更多取決於華盛頓能否重建財政軌跡的可信度，而不是美聯儲是否再加息25個基點。

在美國主權債務持續失控的背景下，Sarti還給出了一條直白建議：如果美國選民在中期選舉後真的從特朗普政府拿到5000美元支票，就立刻買黃金。“馬上，換成黃金。”他說。