黃金週二亞市早盤逐步回升至1958美元，美國股市則在銀行和能源股的帶動下，隔夜道瓊斯指數升幅近200點。這向市場證明一件事情，即本周PCE通脹指標等數據並非主角，美聯儲何時轉向才是。隨著美聯儲官員紛紛投入鴿派陣營，甚至大鷹派也放棄立場，分析師發出罕見的信號，即美聯儲轉向即將到來，而即使美國股市淨流入，黃金的所有權也會增加，強調兩者的底部將近。

被視為“鷹派”的明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在週末期間，強調銀行貸款回落有助於緊縮政策，從而減少加息次數。他表示，商業房地產也曝露在美國國債中，這可能會引發更多危機。隨後，更多的官員加入到鴿派陣營中。

美聯儲理事菲利普·傑斐遜(Philip Jefferson)指出，存款從小型銀行轉移到大型銀行，可能會對嚴重依賴社區和地區金融機構提供信貸，進而對美國小型企業產生不成比例的影響。近期銀行業的壓力導致小型機構的存款下降，“我們將不得不看看結果如何，”傑斐遜說。“這可能會對小企業產生不成比例的影響，我們希望社區和地區銀行變得強大。”

傑斐遜的評論表明，最近矽谷銀行和Signature Bank的倒閉如何使一直密切關注通貨膨脹，還有提高利率以控制通貨膨脹必要性的貨幣政策辯論，變得越來越複雜。美聯儲上周的數據顯示，在矽谷倒閉後的一周內，美國小型和小型地區性銀行的存款流出創紀錄，在截至3月15日的一周內，25家最大銀行以外的銀行存款減少近1200億美元。

雖然“信貸緊縮”可能有助於美聯儲對抗通貨膨脹，但會減少企業和家庭口袋裏的錢，但過於劇烈或無序的收縮可能會導致經濟衰退。然而傑斐遜還表示，通脹“過高”，他希望看到通脹“儘早”回到央行2%的目標。

他沒有說他認為進一步加息是否合適，但表示他希望“以一種不會對經濟造成超過必要的損害的方式”來控制通貨膨脹。從觀點上來看，鷹派似乎早已不在討論範圍內。

再來看美聯儲負責監管的副主席、美聯儲理事邁克爾·巴爾(Michael Barr)，他表示矽谷銀行的失敗主要是由於管理不善，但稱監管也需要加強。“監管機構已經注意到矽谷銀行的風險管理問題，但銀行反應太慢。”

“首先，矽谷銀行的失敗是管理不善的教科書案例，”他說。“銀行等太久才解決它的問題，具有諷刺意味的是，它最終採取的加強資產負債表的逾期行動引發了導致銀行倒閉的未投保儲戶擠兌。”

美聯儲正在對矽谷銀行崩潰進行審查，調查結果將於5月1日公佈。“我致力於確保美聯儲對任何監管或監管失誤負責，並確保我們完全解決問題所在，”巴爾說。

美聯儲官員在2月中旬收到一份報告，內容涉及中央銀行實施的利率上升對銀行業務的風險。儘管如此，巴爾表示，審查將檢查標準是否應該更嚴格。矽谷銀行在存款擠兌顯示銀行債券投資組合的久期不匹配後倒閉。具體來說，該銀行持有的長期證券隨著收益率的上升而貶值。當它不得不虧本出售其中一些資產以滿足取款需求時，它引發了進一步的擠兌並最終失敗。

巴爾表示，美聯儲將研究改變那些不被視為具有系統性危險的機構的長期債務規則。審查的一部分還將研究更嚴格的標準，是否會促使矽谷銀行更好地處理其流動性風險。除此之外，巴爾表示，他認為銀行系統的總體健康狀況是“穩健且有彈性，具有強大的資本和流動性”。

簡單而言，銀行業危機與利率之間的緊密關係，迫使美聯儲開始著手調查，也正在原有的制度上進行革新，這對於市場而言，意味著美聯儲正在進行新一輪的鴿派評估。

“美聯儲轉向”即將到來：底部將近

黃金ETF分析師Victor Dergunov提到，隨著銀行業危機的展開，美聯儲必須遏制其激進的利率政策，並儘快恢復寬鬆的貨幣環境。因此，雖然本周對於市場數據而言是至關重要的一周，但市場可能已經決定了利率政策的命運以及未來幾個月基準的位置。

先來看看CME的Fed Watch工具中，對2023年12月的利率預期展望。

(來源:CME Fed Watch)

可以發現，12月13日結束的FOMC會議的可能性，現在指向一個可能在4%左右的基準。大約一個月前，市場對聯邦基金利率到年底將保持在5.5%左右充滿信心。4%或更低和5.5%之間存在顯著差異。

Victor解釋說：“通脹的邊際下降不足以使加息預期大幅下降，然而即將到來的經濟衰退是。因此最近，由於矽谷銀行等的倒閉，以及對可怕的蔓延效應的恐懼，我們看到利率預期發生了急劇變化。”

本周我們將獲得一些重要的消費者數據。此外，GDP報告將於週四公佈。然而，本週五的PCE數據是影響市場的最關鍵事件。“如果讀數比預期更熱，我們可能會增加更高的利率概率。此外，持續的通脹動態可能會影響企業利潤率，從而在未來幾個月進一步抑制消費者信心。”

“美國標準普爾500指數已緩和跌幅，我們正在接近另一個拐點。然而，在我們得出任何結論之前，我們應該首先考慮幾個關鍵問題。2022年10月中旬，標普和股票可能普遍觸及持久的熊市底部。”

“我的標普500指數熊市底部範圍仍然是3500-3000點，年底目標則是4200-4600點。”

黃金和美元可以上演“同時上升”

Kitco特約評論員Mark Mead Baillie指出，人們在銀行業出現裂痕時購買黃金。“新冠疫情將黃金推高至2089美元，歐洲衝突將金價推至2079美元，我們預計金價將進一步上升至2100美元區間，實際發生可能是在年中左右，甚至更早。”

“另請注意，整個系列的虛線線性回歸趨勢線幾乎已轉回正值，過去28週一直沒有出現這種情況，現在這是值得微笑的事情。”

(來源:Kitco)

“至於標普500指數本身，我們之前提到它的資金流量差異對指數本身的變化是積極的。因此，正如我們一周前同樣展示的那樣，接下來是更新的三面板圖形。對於所有三個時間框架，標準普爾指數的累積變化與其實際資金流量，回歸到標準普爾點數之間的差異，全面為正。”

(來源:Kitco)

Mark提到，鑒於標準普爾的“即時”市盈率昨天收於46.1倍，這似乎是不可能的; 但麵團一直在流入標準普爾。人們想知道資金是否正在從商業銀行撤出並投入投資銀行，從而最終進入股市。“畢竟，我們多年來一直在此處寫道，股票市場已成為美國的大儲蓄帳戶。我們記得什麼時候儲蓄帳戶應該是安全的。”

“這反過來又將我們引向我們的黃金雙面板圖形，左側是三個月前至今的日線圖，以及趨勢一致性的淡藍色圓點：再次注意黃金上升快於下跌的現象。右邊是黃金的10天市場概況，表明1980美元的高點是近期保持的關鍵水準，以免價格回調至1911美元。”

(來源:Kitco)