白銀今年上漲29%，而黃金上漲約26%今年，隨著黃金價格創下歷史新高，黃金吸引了眾多關注——但同樣值得注意的是它的“姊妹金屬”白銀，白銀迄今為止的表現優於黃金，並且可能正準備迎來一次顯著的反彈，將價格推向歷史高點。

“投資者和消費者對黃金的熱情已經開始溢出到白銀市場，”Permanent Portfolio Family of Funds的總裁兼投資組合經理Michael Cuggino說道，“再加上利率下降、全球不確定性和美元走弱的大環境，這對兩種金屬來說都是利好消息，”

他說，但白銀目前可能會有“更激進的價格表現。”

12月交割的黃金期貨週一在Comex觸及2617.40美元/盎司的盤中歷史新高，此前在週五創下2610.70美元的歷史最高收盤價，這是今年的第34次創紀錄收盤價。截至週一，黃金年初至今上漲25.9%，根據道瓊斯市場數據。

與此同時，12月交割的白銀期貨（SI00 SIZ24）週一收於31.14美元/盎司，遠低於2011年接近50美元/盎司的歷史最高收盤價。但基於最活躍合約的價格，白銀今年已上漲29.3%，表現相當出色。

白銀的表現更好？

“儘管今年黃金吸引了大量關注，但白銀的表現更好，”Capital Economics的助理氣候與商品經濟學家Hamad Hussain上周晚些時候在一份報告中寫道。“推動黃金價格上漲的一些順風因素，如較低的美國國債收益率和美元走弱，也在最近幾個月中對白銀起到了支撐作用。”

他表示，白銀與黃金一樣，也受益於來自中國的需求激增。

根據Capital Economics的數據，上海白銀價格相對於國際價格的溢價較高，這意味著中國的需求更強勁。

“雖然這部分需求來自消費者和投資者，但白銀在太陽能電池板生產中的應用也快速增長，尤其是在中國，工業需求在推動白銀價格上漲方面也發揮了關鍵作用，”Hussain說道。

他指出，2023年，太陽能光伏相關的白銀需求占該金屬總需求的約15%。光伏電池將光能轉化為電能。

根據白銀協會和Metals Focus發佈的《2024年世界白銀調查》，全球白銀市場供應赤字為1.843億盎司，儘管比去年下降30%，但仍是歷史上最大的一次赤字之一。

Hussain表示，鑒於白銀傾向於與黃金價格同步變動，以及Capital Economics預測黃金價格將在明年年底前上漲，“白銀價格也可能隨之上漲。”

即便如此，他表示，展望未來，疲軟的工業需求可能會限制白銀價格的上漲。他指出，中國經濟增長可能會在明年放緩，給包括白銀在內的工業金屬價格帶來壓力。

中國的太陽能行業協會呼籲該行業加強整合，考慮到太陽能製造商面臨的財務壓力，這可能會在短期內放緩太陽能行業對白銀需求的增長。

話雖如此，Capital Economics認為白銀價格“不太可能像我們預期的那樣在未來兩年內實現10%的漲幅。”

白銀尚未突破？

Permanent Portfolio Family of Funds的Cuggino則表示，他預計白銀將繼續優於黃金，因為白銀的價格走勢尚未像黃金那樣突破。

他說，白銀正處於一輪重要的反彈中。當被問及價格需要發生什麼才能達到歷史高點時，他表示，“我們已經在市場中看到”這些因素。

白銀期貨已經13多年未觸及歷史高點，2011年4月25日曾漲至49.82美元。

“當你將當前的貨幣環境與白銀供應無法跟上需求這一事實相結合時，你會發現白銀高於20美元的水準有一個非常堅實的支撐基礎，並且在未來幾年有可能突破並維持在30美元左右的價格水準，”Cuggino說道。

他說，經濟活動也是另一個需要考慮的因素，白銀在經濟衰退期間表現良好。“雖然經濟衰退對工業需求不利，但白銀可能會因其相對於下降的實際利率的相對價值而得到補償，尤其是當美聯儲降息時。”

美聯儲預計將在週三宣佈降息，這可能是多次降息中的首次，這將提振經濟並作為預防衰退的保險政策。

如果是白銀交易員，“你可能想等待白銀價格回調至20美元中段再入場，但對於長期投資者而言，考慮到白銀未來可能的長期優異表現，當前的估值是合理的，”Cuggino說道。