週二（7月15日），美國6月消費者價格指數（CPI）公佈後，市場對美聯儲未來政策路徑的判斷趨於謹慎，儘管核心通脹依然溫和，但隨著特朗普政府貿易政策不斷升溫，不確定性成為當前貨幣政策博弈的關鍵變數。

數據解讀：核心通脹略低預期，年中降息希望降溫

6月CPI報告顯示，核心通脹環比上漲0.2%，略低於市場普遍預期，但高於5月的0.1%。整體CPI同比漲幅為2.7%，也高於前值的2.4%。數據公佈後，CME FedWatch工具顯示，投資者認為7月美聯儲維持利率不變的概率上升至97%，而9月降息的概率則從60%以上驟降至接近50%。

Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah分析認為：“美聯儲是否具備降息空間，很大程度上取決於這份通脹數據。”她指出，儘管整體數據連續五個月溫和低於預期，但從家居、娛樂、服裝等細分領域來看，進口關稅的成本已在慢慢傳導至核心商品價格中。

具體來看，6月服裝價格上漲0.4%，鞋類上漲0.7%，傢俱與寢具也上漲0.4%，逆轉了5月的下滑趨勢。Shah指出，這可能是進口商在高關稅環境下提價的初步體現，但全面影響仍需時間顯現。

專家觀點：短期通脹溫和，長期壓力積聚

安永（EY）首席經濟學家Greg Daco認為，關稅影響目前尚未全面釋放。“許多企業正在快速將新增關稅壓力轉嫁出去，我們預計價格傳導過程將相對迅速，”他說。“但若未來一年內貿易政策分階段持續加征，美國經濟將面臨更為頑固的通脹壓力。”

牛津經濟研究院首席美國經濟學家Ryan Sweet亦持相似觀點。他指出，如果8月1日起的貿易計畫正式生效，其對消費品價格的影響將滯後數月才顯現，因此美聯儲需繼續保持觀察。他預計美聯儲最快要到12月才可能降息，除非勞動力市場顯著轉弱。

Sweet補充道：“若新關稅生效，美聯儲或推遲降息時點，甚至在未來被迫採取更激進的補救性降息策略，以應對潛在通脹風險。”

政策層分歧：美聯儲態度謹慎，白宮持續施壓

美聯儲內部對降息的時機存在分歧。6月會議紀要顯示，“大多數”委員支持年內至少降息一次，“少數幾位”支持7月就採取行動，還有部分成員則主張全年維持當前利率水準不變。

白宮方面，特朗普總統則繼續高調施壓。他在Truth Social上表示：“美聯儲應降息3個基點。通脹非常低！每年將節省1萬億美元！”此類言論進一步激化了外界對貨幣政策獨立性的關注。

後續關注：通脹數據與關稅動向將定調

接下來，市場將重點關注7月16日發佈的生產者價格指數（PPI），該數據將更清晰地反映出企業端是否正在承擔或轉嫁成本壓力。而本月底的個人消費支出（PCE）物價指數，作為美聯儲偏好的通脹指標，將是決定未來政策走向的核心依據。

當前，美聯儲既需面對現實通脹未全面升溫的“數據支撐”，也需警惕由特朗普貿易政策演化帶來的潛在滯後性通脹風險。在這種複雜環境中，短期內維持利率不動的策略已成為市場與多數官員共識，而未來數月的“關稅傳導節奏”將成為政策博弈的決定性變數。