黃金已按多項關鍵指標進入嚴重超賣區間，Sprott Inc.管理合夥人兼市場策略師Paul Wong預計，金價可能在9月前形成週期性底部，並在夏末重新獲得上行動能。他指出，推動黃金下一輪沖高的根本因素並不是短期投機熱度，而是持續發酵的“貨幣貶值交易”（debasement trade）。

黃金已進入超賣區間

Wong在近期接受採訪時表示，從技術面看，黃金價格跌破200日移動均線後，通常會在接近其90%水準時獲得支撐，而當前金價已經明顯跌得更深。他稱，自己跟蹤的五六項內部指標也都顯示黃金處於負2個到負3個標準差的超賣狀態，這意味著繼續壓低金價會變得越來越困難。

他強調，超賣並不等於已經見底，但通常意味著大部分拋壓可能已經釋放完畢，市場開始轉向尋找入場時機。對於大型資金而言，這類階段往往會在價格回落1%至2%時逐步加倉，而不是等待絕對低點出現。

季節性低點或在8月

Wong認為，如果近期這輪劇烈回調接近尾聲，那麼黃金的季節性疲弱反而可能成為佈局機會。歷史上，黃金通常會在夏季見底，平均低點大約出現在8月初；去年則因傑克遜霍爾年會期間市場意識到美聯儲不會在通脹面前加息，金價低點延後至8月底，隨後一度從3600美元漲至約4500美元，之後才出現回落。

他預計今年也可能重演類似路徑，8月某個時間點——無論是傑克遜霍爾會議、其他更早出現的事件，還是中東局勢升級、債券市場劇烈波動——都可能成為重新點燃黃金上漲的催化劑。

債券市場才是真正戰場

展望即將到來的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，以及2026年剩餘時間和更長週期內的利率路徑，Wong認為真正決定局勢的是債券市場，而不是單純的美聯儲表態。他表示，無論是美國、德國還是日本，債券收益率圖表都顯示出上行傾向，全球債市情緒普遍偏弱。

Wong還提到，如果市場認為美聯儲可能調整通脹統計方式，以將利率長期壓在通脹率之下，債券市場很可能會“反抗”。在他看來，債券市場的壓力正在不斷累積，而這將迫使央行在控制債市與貨幣貶值之間做出選擇。

美國債務與全球通脹壓力

Wong指出，美國聯邦債務已升至39.5萬億美元，過去一年左右增加了3.8萬億美元，接近10%的增速；與此同時，利率上升使利息支出已經高於軍費開支，這類數字對財政而言難以承受。他認為，美國兩黨都沒有明顯意願去解決債務問題，而美國社會的民粹情緒、生活成本高企以及財富分化加劇，本身也具有通脹屬性。

在美國之外，情況並未改善。Wong表示，全球正在經歷去全球化，這意味著各國都在重複建設供應鏈、增加庫存、擴大對大宗商品的需求，並在能源、核電、太陽能以及金屬等領域進行更多儲備。他還提到，隨著各國政府提高收費、加稅並加強出口管制，商品和服務價格整體都將面臨上行壓力。

美聯儲空間有限

在這種持續累積的全球價格壓力面前，Wong認為美聯儲的工具非常有限，更多只能通過言論引導市場信心。他提到，Warsh在6月的強硬表態曾一度打壓黃金，因為其明確表示“可持續通脹不會發生”。

但從更長期看，Wong認為債券市場壓力會迫使央行做出明確選擇：要麼失去對債市的控制，但這在債務融資需求下不可接受；要麼讓貨幣繼續貶值。他說，這正是“貨幣貶值交易”的核心邏輯，而這一交易仍在持續，且壓力還在不斷累積。

Wong總結稱，黃金上漲並不是因為它突然成為新的熱門投資主題，而是因為各類法定貨幣會為了維持財政穩定而持續被稀釋。在他看來，通脹、債務和赤字都在上升，收益率也將繼續走高，市場正越來越接近債券市場能夠容忍的臨界點，而貨幣貶值將成為唯一的釋放閥門。