美聯儲週三（11月26日）最新發佈的褐皮書顯示，美國就業市場在11月中旬出現輕微走弱跡象，多地企業收縮招聘計畫、減少工時，部分甚至開始裁員。同時，消費者支出繼續降溫，價格壓力雖有所緩和但仍呈溫和上漲，進一步加大美聯儲年內利率決策的不確定性。

就業市場趨弱 半數轄區需求下降

褐皮書作為一份基於企業回饋的“輕數據”經濟報告，在政府因停擺導致10月就業報告取消、11月數據延遲的背景下，顯得格外關鍵。報告顯示，截至11月中旬，美國就業整體“略有下降”，12個聯儲轄區中約半數報告企業用工需求走弱。

儘管近期裁員公告有所增加，但多數地區企業更傾向通過凍結招聘、僅替補式增員及自然流失等方式縮減人力規模，而非直接裁員。同時，不少企業選擇以調節員工工作時間來應對需求變化，而不是調整員工數量。

少數企業指出，人工智慧技術已開始產生初步衝擊，部分入門級崗位被取代，或提升現有員工效率，抑制新增招聘需求。

勞動力流動出現逆轉 兼職現象增多

褐皮書援引費城聯儲轄區一家餐飲企業的回饋指出，2021—2022年期間大量員工“出走”轉向薪資更高的倉儲類崗位。但如今，這些崗位工時被削減，不少員工開始重新回流餐飲業，轉做兼職以彌補收入。

報告雖屬軼事性質，但對美聯儲而言具有重要參考價值，用於檢驗官方經濟數據是否與企業端實際情況一致。

近期，美聯儲官員在經濟動能判斷上出現明顯分歧，通脹風險評估亦不一致。由於政府停擺導致數據缺失，褐皮書的企業回饋更顯重要。BMO資本市場高級經濟學家Priscilla Thiagamoorthy在報告中稱：“在缺乏關鍵數據的情況下，這些軼事將為聯儲提供有價值的洞見，我們預計FOMC年底仍可能實施一次降息。”

中低收入群體收緊開支 高端消費相對堅挺

褐皮書顯示，消費者支出繼續回落，中等收入家庭愈發謹慎，但高收入消費者的支出保持韌性。

報告指出：“整體消費繼續下降，但高端零售需求依然穩健。”部分旅遊及休閒行業聯繫人也感受到消費者在自由支出上更加克制。

在堪薩斯城聯儲轄區，政府停擺導致零售店及餐飲店的客流量“明顯放緩”。另有企業指出，如今甚至“是紋身的最佳時機”，因為頂級紋身師的預約比以往更空閒。

這一謹慎消費的趨勢與最新數據顯示的信心下降一致——美國諮商會消費者信心指數已跌至4月以來最低。BMO分析認為，這反映出高收入者和低收入者支出進一步分化的“K型經濟”持續演進。

價格溫和上漲 關稅推高企業成本

報告還提到，整體價格“溫和上升”，製造商和零售商普遍受到關稅帶來的更高投入成本影響。

但這些上漲成本能否轉嫁給消費者尚不明朗。褐皮書稱：“成本向下遊傳導的程度取決於需求強弱、競爭壓力、消費者對價格的敏感度及客戶的抵制情況。”

部分原材料價格有所回落，原因包括需求減弱、關稅實施延遲或部分產品關稅下調。但仍有企業面臨更高成本壓力，“多家機構報告利潤空間被擠壓或因關稅承受財務壓力。”

整體來看，聯儲的企業聯繫人預計成本壓力仍將持續，但短期是否上調價格“意見不一”。