法國興業銀行（Société Générale）表示，金價近期反彈未能持續站上200日移動均線，說明下行動能依然占優，貴金屬正逼近一個關鍵支撐區域。該行分析師在最新研究報告中指出，如果金價無法重新收復4,315美元附近的近期拐點高位，跌勢可能繼續擴大。

他們警告稱，下一道支撐位於4,095美元附近的目標投影區域，以及3,960/3,940美元的6月/7月低點區間，這一帶被視為“關鍵區域”。

200日均線失守 關鍵支撐浮現

法國興業銀行認為，金價在近期反彈過程中始終難以穩穩站上200日均線，表明市場的下行趨勢尚未被扭轉。該行強調，4,315美元附近是判斷金價能否重拾升勢的重要分水嶺，一旦失守，金價可能進一步向下測試更低支撐。

從技術面看，4,095美元以及3,960/3,940美元區域將成為市場關注焦點。分析師稱，這一支撐帶對後續走勢至關重要，若金價繼續回落，市場可能會在該區間尋找買盤承接。

央行購金仍是長期支撐

儘管短線走勢承壓，法國興業銀行在9月中旬曾表示，各國央行才剛剛開始進入加息週期，但即便如此，它們也不太可能跑贏通脹曲線，因此持有黃金仍有充分理由。該行認為，黃金在當前環境下依然具備配置價值。

該行還表示，自己在第四季度繼續看好股票和大宗商品，尤其是黃金和銅。法國興業銀行維持黃金和更廣義大宗商品各10%的配置比例，與第三季度持平；與此同時，將股票配置從55%上調至58%，並將政府債券敞口從15%下調至12%。

分析師指出，2026年迄今，資產類別之間的分化非常明顯，股票和大宗商品表現強勁，而債券表現疲弱。在這一背景下，其SGMAP組合憑藉偏重股票和商品的配置取得了較好表現。該行還認為，商品是對沖地緣政治風險和氣候風險的重要資產類別，60/20/20組合——即60%股票、20%債券和20%商品——可能更適合當前環境。

去美元化交易回歸

法國興業銀行稱，黃金在其多資產組合中仍扮演重要角色，因為市場正在重新出現“貨幣貶值交易”（debasement trade）。地緣政治碎片化，以及市場對美國財政和貨幣信譽的擔憂，正在推動資金進一步從傳統儲備資產中分散出來。

該行表示，央行持續買入黃金、同時減少對美國國債的敞口，反映出地緣政治分化和對財政、貨幣信譽的擔憂正在支撐替代儲備資產需求。與此同時，週期性環境也正變得越來越有利於黃金：後期實際利率預期走低，將降低這種不生息資產的持有機會成本；美元走弱以及重新回流的投資需求，也將提供額外支撐。

法國興業銀行補充稱，央行的結構性分散配置正在被更低的實際利率、更疲軟的美元以及ETF資金回流所強化。該行指出，全球黃金ETF持倉已回升至接近3,000噸，這被視為投資需求正在重新建立的信號。

法興上調金價路徑

在上述背景下，法國興業銀行認為金價上漲仍有進一步空間。該行預計，金價將在2026年第四季度升至每盎司4,750美元，隨後在2027年第二季度達到5,000美元，並在第三季度升至5,250美元。其全年預測為：2026年均價4,500美元/盎司，2027年均價5,125美元/盎司。

從市場影響看，若金價繼續失守200日均線並逼近3,960/3,940美元支撐帶，短線波動可能加劇；但從中長期看，央行購金、實際利率下行預期、美元疲軟和ETF資金回流，仍可能為黃金提供較強的配置邏輯。